并购：为什么失败与如何成功

并购：为什么失败与如何成功

【课程背景】

       并购是企业发展的必由之路：1967-1984年任美国花旗集团总裁兼CEO的 Walter Wriston说，“不进行规模扩张的企业只能坐以待毙”，“90％的企业在其发展阶段都要进行过购并”。

       全球与中国的并购市场非常巨大：2020年，全球并购交易金额达到3.3万亿美元，并购交易数量达到5.5万项。中国的并购活动交易非常活跃，同2019年相比，2020年中国的并购交易金额增长了30%，达到7,338亿美元，是自2016年以来的最高水平；并购交易数量比2019年增加了11%，完成了超过10,500项并购交易。其中，并购金额在10亿美元及以上的，有93项。有些企业在同一年中完成多次并购。

       并购成功的概率并不高：学术与业界的大量研究表明，大部分并购最终以失败告终。中国企业进行的并购中，也有很大一部分是失败的。2019年A股大量上市公司的“商誉爆雷”就是并购失败的结果。

【课程内容】从企业并购的不同目的出发，总结与分析并购失败的原因，提出提高并购成功概率的对策。

【课程目的】帮助高管避免并购中的陷阱，做出正确的并购决策。

【课程收益】

       1、掌握根据企业发展战略，选择收购标的的技能；

2、学会避免并购中常见的决策错误；

3、掌握提高并购成功概率的途径；

4、学会如何利用并购实现企业的增值；

5、了解两种特殊收购（恶意收购、杠杆收购）的要点；

【课程对象】董事会成员与高级管理人员，包括董事长、总裁、首席执行官（总经理）、董事会秘书、首席运营官（COO）、首席财务官（财务总监）等；

【课程特色】

       1、通俗易懂的管理学与经济学理论；

       2、国内外知名上市公司的案例；

       3、深入浅出的理论与案例分析相结合；

       4、逻辑严谨，思路清晰；

【课程时间】1天（6小时/天）

【课程大纲】

一、国内外并购市场发展趋势

（一）并购的兴起与发展

（二）全球并购趋势

1、国外并购趋势

2、国内并购趋势

二、并购的目的

（一）战略目的

1、获得规模经济效益：惠普（HP）收购康柏（Compaq）

2、增强市场份额与对市场的影响力：联想收购IBM笔记本电脑、甲骨文（Oracle）收购仁科（PeopleSoft）

3、强化对供应链的控制：通用汽车收购Fishbody

4、获取协同效益：美国在线（AOL）收购时代华纳（Time-Warner）、Novell收购WordPerfect、IBM收购Lotus

5、获取无形资产：联想收购IBM笔记本电脑

6、消除竞争对手，防止颠覆性技术出现：思科（Cisco）与红杉（Sequoia）合作

7、战略转型，寻找新的增长点：格力电器收购珠海银隆，奥马电器收购中融金

8、完善产业链：潍柴动力收购湘火炬

（二）财务目的

1、获取控制权收益：KKR的杠杆收购

2、进行多元化经营，降低经营风险：盛大收购新浪

3、收购价值被低估公司，获取投资收益： 美国20世纪80年代的恶意收购

4、合理避税

5、建立内部资本市场：宝能收购万科

三、失败的并购如同失败的婚姻一样常见

（一）并购失败的概率有多大？

       1、学界研究结论

       2、业界研究结论

       3、金融界人士的看法：巴菲特、王冬胜

（二）案例

1、美国在线（AOL）收购时代华纳（Time-Warner）

2、新闻集团（News Corp.）收购聚友网（MySpace）

3、惠普（HP）收购Autonomy Corp.

4、Novell（网威）收购WordPerfect

5、IBM收购Lotus

6、美国电报电话公司（AT&T）收购NCR

7、奥马电器收购中融金

8、全通教育：爆不完的“商誉雷”

9、暴风集团与光大证券收购MP & Silvia

四、并购为什么失败

（一）过高的收购价格

1、估值陷阱：过高的收购价格

2、案例：新闻集团收购聚友网、奥马电器收购中融金

（二）过度自信与过度乐观

       1、心理陷阱：过度自信与过度乐观

2、案例：美国在线收购时代华纳、AT&T收购NCR

3、案例：硕士学位论文《CEO自恋及其经济后果—以格力电器为例》

（三）转型：不是风口的风口

1、转型中的陷阱：伪风口

2、案例：奥马电器收购中融金、利欧股份收购苏州梦嘉、瀚叶股份收购量子云、全通教育收购巴九灵

（四）不尽职的尽职调查

       1、尽职调查不尽职

2、案例：惠普（HP）收购Autonomy Corp.、暴风集团与光大证券收购MP & Silvia、董明珠收购珠海银隆

（五）并购后的经营不善

       1、不同的行业需要不同的管理战略

2、案例：新闻集团（News Corp.）收购聚友网（MySpace）、Facebook收购 WhatsApp

（六）不了解标的公司所在行业的行业文化

       1、了解企业文化与行业文化

2、案例：杰克-韦尔奇跨界收购Kidder, Peabody & Co.

（七）并购目的不明

（八）管理层个人动机：建立庞大商业帝国

五、如何让并购成功

（一）明确并购目的，制定针对性的并购战略

（二）合理估值

（三）了解并购创造财富的主要渠道

1、财务性收购的价值来源

2、战略性收购的价值（协同效益）来源

（四）避免陷阱

1、谨慎参与竞价收购：诺贝尔经济学奖理论“嬴者的诅咒”

2、先驱变先烈：避免伪风口

3、做好尽职调查

4、避免过度自信与过度乐观：诺贝尔经济学奖理论 “所有人都高于平均水平”

5、做好应对竞争对手反击的预案：Novell收购WordPerfect、IBM收购Lotus

六、恶意收购

（一）什么是恶意收购

案例：甲骨文（Oracle）恶意收购仁科（PeopleSoft）

（二）反恶意收购

       案例：新浪成功反击盛大的恶意收购

七、杠杆收购（LBO）

（一）什么是杠杆收购

（二）杠杆收购的交易结构

案例：赵薇收购万家文化

——高端金融资本专家

Ø  中央财经大学MBA中心教授，投资系博士生导师、教授

Ø  中国人民大学法学博士、得耶鲁大学日本研究硕士、加州大学伯克利分校金融学硕士

Ø  中央电视台学术顾问与总撰稿

Ø  新华社、央视、财经杂志等各大媒体采访受邀人

Ø  国家社科基金负责人

Ø  《金融思维》、《行为金融学》、《揭密高盛》、《美元如何掠夺世界财富》、《中国银行业：繁荣与危机》等多本书籍作者

【个人简介】

李国平教授，中国人民大学法学博士；获耶鲁大学和加州大学伯克利分校全额奖学金，并获得耶鲁大学日本研究硕士、加州大学伯克利分校金融学硕士；自2005年起在中央财经大学任教，任投资系与MBA教育中心金融学教授、博士生导师，过去三年连续获中央财经大学MBA中心最受欢迎教学内容奖、最受欢迎教师奖等奖项，并曾为中国建设银行等多家大型国企中层以上干部开设培训课程。

李教授担任国家社科基金负责人，在国内外知名学术刊物上发表中英文论文五十多篇。

李教授拥有大型国企培训经验，其中 为中国建设银行总行投行部、各一级分行负责投行业务的副行长授课；为中国电子进出口有限公司、中国盐业集团公司、中国兵器总公司中层管理人员开设公司财务课程。

李教授具有丰富的金融节目视频制作和出镜经验。美国金融危机之后，举国关注全球性金融危机，李教授以深厚专业背景和国际视野，担纲中央电视台大型金融纪录片《华尔街》（2010年）与《货币》（2012年）总撰稿与学术顾问，并在中央电视台百集纪录片《中国通史》之《白银帝国》，以及CCTV 10“读书”、凤凰卫视的“一虎一席谈”等节目中，作为专家嘉宾出席。

李教授以深厚的专业背景和深入浅出的讲解风格，在哔哩哔哩bilibili、今日头条（西瓜视频）、蜻蜓FM等平台上开设视频及网上课程，深受好评。 2018年开始在蜻蜓FM开设音频课《李国平的金融思维课》，并在华为手机、爱奇艺等平台分发，成为平台上最受欢迎的财经类课TOP5，各平台总计收听超过1000万次。在万门大学、头条西瓜视频开设有视频节目，获得万门大学金牌讲师以及“头条新锐创作人”“知识达人”等奖项，头条西瓜视频短短两个月就已经有两条过100万播放量的视频内容。

作为知名经济学家，李教授出版一系列深受读者欢迎、有市场影响力的金融书籍，包括《推开金融之窗》、《行为金融学》、《金融思维》、《揭密高盛》、《中国经济的出路在哪里？》、《美元如何掠夺世界财富》、《中国银行业：繁荣与危机》、《中国经济：真的能够撑起全世界？》、《金融的逻辑》、《解码金融：了解金融的逻辑》。其中2020年5月，中信出版社首次出版发行李教授的《金融思维》，很快售罄，2020年11月追加印刷。

李教授接受新华社、中新经纬、央视、财经杂志、中国科技投资、钛媒体等媒体财经问题采访。

【授课风格】

Ø  理论与实际相结合，案例丰富。

Ø  李教授的课紧扣企业实际经营状况，将金融与投资理论、方法和逻辑娓娓道来。

Ø  李教授具广阔国际视野和深厚金融投资领域专业素养，授课深入浅出，分析逻辑简明扼要。

【主讲课程】

《企业投融资》

《行为金融学》

《北京证券交易所解读》

《董事会与公司治理》

《宏观经济形势分析（可含碳排放专题）》

【授课评价】

1. 为中央财经大学MBA开设的《公司理财》课程获MBA学生评选的“最受欢迎教学内容奖”（2019年）；

2. 为中央财经大学MBA开设的《公司理财》课程获MBA学生评选的“最受欢迎教师奖”（2018年）；

3. 为中央财经大学MBA开设的《公司理财》课程获MBA学生评选的“最受欢迎教学内容奖”（2017年）；

4. 中央财经大学教育基金涌金奖励基金“教师学术奖”（2015年）；

5. 中央财经大学教育基金鸿基世业奖励基金“优秀教师奖”（2010年）。