资本市场改革与IPO决策

资本市场改革与IPO决策

【课程背景】

       公开发行股票并上市（IPO）是很多民营企业追求的目标，民营企业普遍将IPO视为创业成功的象征。

近年我国对资本市场进行了一系列的重大改革，特别是科创板的创建与注册制的实施具有重大的影响。这些改革在让民营企业能够越来越容易实现IPO的同时，上市公司股价跌破发行价的现象也越来越普遍。与此同时，退市制度的日益严格化与集体诉讼的开启，让上市公司的违法违规面临更加严格的法律后果。

资本市场改革将导致股票市场的估值体系、投资者的投资决策的巨大变化。企业家们应该如何适应这种变化？

【课程内容】在分析近年我国资本市场的重大改革对IPO影响以及IPO对企业影响的基础上，关于IPO的关键决策问题。

【课程目的】让民营企业家全面我国资本市场改革对IPO影响以及IPO对企业的影响，从而作出最优的IPO决策。

【课程收益】

       1、掌握我国资本市场改革对资本市场以及IPO的影响

2、了解IPO的运作；

       3、了解IPO对企业的正面与负面影响；

       4、了解国内外不同上市地点、不同交易所IPO的优点、缺点；

       5、了解IPO过程中应该注意的问题；

【课程对象】民营企业董事会成员，包括董事长、总裁、首席执行官（总经理）、首席运营官（COO）、首席财务官（财务总监），与董事会秘书等；

【课程特色】

       1、通俗易懂经济学理论与对资本市场改革的解读；

       2、国内外知名公司的案例；

       3、深入浅出的理论与案例分析相结合；

       4、逻辑严谨，思路清晰；

【课程时间】1-2天（6小时/天）

前言：案例

案例一：“投行贵族的没落”中金公司，因拒绝上市而没落

案例二：张兰因基于上市而失去俏江南

案例三：顺丰控股说上市，然后走捷径上市

一、资本市场改革及其影响

（一）注册制改革

1、注册制与核准制的区别

2、注册制的影响

（二）退市制度的严格化

（三）集体诉讼的开启

（四）资本市场改革对IPO决策的影响

二、是否应该上市

（一）公开发行股票并上市的优点

1、改善财务状况，增强融资能力

2、提高股票流动性，分散风险

3、提高公司知名度

4、便于确定公司价值

5、有利于促进企业规范运行

（二）公开发行股票并上市的缺点

1、成本高：承销费、折价发行、持续监管、信息披露、上市初费与年费、绿鞋与逆绿鞋期权

案例：读客文化，首日上涨1942.58%；

案例：上纬新材：发行费率34.89% ，募集资金：1.08亿元；发行费：3,752.53万；

案例：抱团报价，上纬新材、读客文化

案例：中国电信的逆绿鞋期权

2、接受持续监管与监督：监管部门、媒体、中间机构

案例：瑞幸被强制退市、安然破产

3、股东的压力

4、公布重大信息

5、容易导致失去对公司控制权（被做空、恶意收购）

案例：浑水公司做空辉山乳业与瑞幸、香椽公司与“猎杀中国概念股”、Harry Markopolos通用电气（GE）被做空、分众传媒主导退市、宝能恶意收购收购万科、甲骨文恶意收购仁科、盛大恶意收购收购新浪

三、上市地点的选择

（一）国内上市的优点与缺点

1、优点

（1）估值水平高

（2）散户为主，交易活跃，容易退出

（3）监管比较宽松

案例：康美药业、康得新、中信国安、南纺股份、华锐风电

2、缺点

（1）主板核准制，上市时间比较长，不利于抓住“上市窗口”

（2）限售时间比较长，不利于退出

（3）监管法律法规与政策不确定性比较大

（二）美国上市的优点与缺点

1、优点

（1）全球最发达的资本市场；规模最大，交易活跃、资金充足、流动性最好；多层次资本市场，可以满足不同类型企业需要；

（2）注册制：注册制缩短上市时间，避免错过上市“窗口”

案例：滴滴2021年6月10日申请，6月30日IPO；

（3）喜欢高科技企业

（4）严格的监管制度

（5）严格而灵活的股权制度：允许ABC多层股份制、允许合伙人制度；

2、缺点

（1）严格的监管、投资者保护法律、SEC举报制度

案例：瑞幸被强制退市

（2）发达有效的市场约束：成熟的机构投资者、健全的做空机制、活跃的并购市场（恶意收购）；

案例：浑水、香椽做空中概股、盛大恶意收购新浪

（3）中概股价值被低估的可能性大

案例：分众传媒、迈瑞医疗的回购A股

（4）美国投资者不太了解中概股企业，中概股交易不活跃；

（5）文化与制度差异巨大，与政府、市场与投资者沟通存在困难

（6）机构投资者为主，比较理性：换手率比较低，退出比较困难

（7）中美经济关系前景

（三）香港上市的优点与缺点

1、优点

（1）资本市场发达

（2）欢迎内地科技股，也了解内地科技股，可以给予较高的估值

（3）与内地经济、文化联系紧密

（4）投资者保护法相对较松，无衍生诉讼等

（5）注册制，上市速度快

2、香港上市的缺点

（1）市场规模较小

（2）估值水平较低

案例：A股与港股的价差，中国电信

（3）机构投资者为主，比较理性：换手率比较低，退出比较困难

四、国内交易所的选择

（一）上市规则

1、上市条件

案例：泽璟制药、百奥泰

2、发行制度：核准制与注册制

3、定价规则

4、减持制度

5、退市制度

6、对股权安排的规定：特殊表决权股票

案例：优刻得

（二）市场状况

1、估值水平

2、交易活跃程度：投资者适当性规则

案例：“你们30亿市值都不到，我们接待不了”

五、上市时机的选择

（一）内部时机

1、企业处于高速成长期

案例：绿茶餐厅准备在香港上市

2、企业所处行业经济周期

（二）外部时机

1、市场状况

2、资本市场法律法规政策变化

六、注意的问题

（一）合规

案例：滴滴

（二）美国上市应注意的问题

——高端金融资本专家

Ø  中央财经大学MBA中心教授，投资系博士生导师、教授

Ø  中国人民大学法学博士、得耶鲁大学日本研究硕士、加州大学伯克利分校金融学硕士

Ø  中央电视台学术顾问与总撰稿

Ø  新华社、央视、财经杂志等各大媒体采访受邀人

Ø  国家社科基金负责人

Ø  《金融思维》、《行为金融学》、《揭密高盛》、《美元如何掠夺世界财富》、《中国银行业：繁荣与危机》等多本书籍作者

【个人简介】

李国平教授，中国人民大学法学博士；获耶鲁大学和加州大学伯克利分校全额奖学金，并获得耶鲁大学日本研究硕士、加州大学伯克利分校金融学硕士；自2005年起在中央财经大学任教，任投资系与MBA教育中心金融学教授、博士生导师，过去三年连续获中央财经大学MBA中心最受欢迎教学内容奖、最受欢迎教师奖等奖项，并曾为中国建设银行等多家大型国企中层以上干部开设培训课程。

李教授担任国家社科基金负责人，在国内外知名学术刊物上发表中英文论文五十多篇。

李教授拥有大型国企培训经验，其中 为中国建设银行总行投行部、各一级分行负责投行业务的副行长授课；为中国电子进出口有限公司、中国盐业集团公司、中国兵器总公司中层管理人员开设公司财务课程。

李教授具有丰富的金融节目视频制作和出镜经验。美国金融危机之后，举国关注全球性金融危机，李教授以深厚专业背景和国际视野，担纲中央电视台大型金融纪录片《华尔街》（2010年）与《货币》（2012年）总撰稿与学术顾问，并在中央电视台百集纪录片《中国通史》之《白银帝国》，以及CCTV 10“读书”、凤凰卫视的“一虎一席谈”等节目中，作为专家嘉宾出席。

李教授以深厚的专业背景和深入浅出的讲解风格，在哔哩哔哩bilibili、今日头条（西瓜视频）、蜻蜓FM等平台上开设视频及网上课程，深受好评。 2018年开始在蜻蜓FM开设音频课《李国平的金融思维课》，并在华为手机、爱奇艺等平台分发，成为平台上最受欢迎的财经类课TOP5，各平台总计收听超过1000万次。在万门大学、头条西瓜视频开设有视频节目，获得万门大学金牌讲师以及“头条新锐创作人”“知识达人”等奖项，头条西瓜视频短短两个月就已经有两条过100万播放量的视频内容。

作为知名经济学家，李教授出版一系列深受读者欢迎、有市场影响力的金融书籍，包括《推开金融之窗》、《行为金融学》、《金融思维》、《揭密高盛》、《中国经济的出路在哪里？》、《美元如何掠夺世界财富》、《中国银行业：繁荣与危机》、《中国经济：真的能够撑起全世界？》、《金融的逻辑》、《解码金融：了解金融的逻辑》。其中2020年5月，中信出版社首次出版发行李教授的《金融思维》，很快售罄，2020年11月追加印刷。

李教授接受新华社、中新经纬、央视、财经杂志、中国科技投资、钛媒体等媒体财经问题采访。

【授课风格】

Ø  理论与实际相结合，案例丰富。

Ø  李教授的课紧扣企业实际经营状况，将金融与投资理论、方法和逻辑娓娓道来。

Ø  李教授具广阔国际视野和深厚金融投资领域专业素养，授课深入浅出，分析逻辑简明扼要。

【主讲课程】

《企业投融资》

《行为金融学》

《北京证券交易所解读》

《董事会与公司治理》

《宏观经济形势分析（可含碳排放专题）》

【授课评价】

1. 为中央财经大学MBA开设的《公司理财》课程获MBA学生评选的“最受欢迎教学内容奖”（2019年）；

2. 为中央财经大学MBA开设的《公司理财》课程获MBA学生评选的“最受欢迎教师奖”（2018年）；

3. 为中央财经大学MBA开设的《公司理财》课程获MBA学生评选的“最受欢迎教学内容奖”（2017年）；

4. 中央财经大学教育基金涌金奖励基金“教师学术奖”（2015年）；

5. 中央财经大学教育基金鸿基世业奖励基金“优秀教师奖”（2010年）。